在伦敦经济学院，深圳我们都曾有幸与查尔斯·古德哈特（CharlesGoodhart）、深圳默文·金（MervynKing，后来曾任英格兰银行行长）、马赛厄斯·德瓦特里庞（MathiasDewatripont，后来曾任比利时中央银行副行长）、奥利弗·哈特（OliverHart，2016年诺奖得主）、马丁·黑尔维格（MartinHellwig）、清泷信宏（NobuhiroKiyotaki）、约翰·穆尔（JohnMoore）、申铉松（Hyun-SongShin）等就货币理论、国际金融和政策实践有过深入的交流、讨论与合作。

与之相类似的是，至珠直起有些国家不断增发货币，其经济增长强劲，价格水平稳定，经济持续繁荣。如果利用新发行货币投资的项目不能产生正回报，海首则会引发较高的稀释成本，导致通胀上升。

按照传统的中央银行在危机时期的最后贷款人（LenderoftheLastResort，次电LOLR）救助法则（白芝浩规则，次电Bagehotrule），中央银行只对有流动性风险而非破产性风险的金融机构提供救助，要求其提供优质抵押品，并收取较高利率。因此，动垂我们的新最优货币区理论与公司治理异曲同工，也可以理解为合约理论2.0版在国际金融中的应用。后来当其中一些国家（如希腊、降航意大利等）面临金融危机时，它们无法再靠发行本国货币来偿付国家债务（外债），由此导致了欧债危机的爆发。

考虑到中央银行可以在危机时增发货币作为股权资本，空器本书推演了中央银行在危机时更科学的最后救助人（RescueroftheLastResort,ROLR）救助规则，空器即中央银行在考虑对金融机构提供救助时，不必要求其提供优质抵押品，也不必收取较高利率，而是要求被救机构有较好的公司治理，以利于按合适的价格对这些机构进行股权重组。而有些国家在不断增发货币后，演示其经济长期衰退，通胀不断上升，货币持续贬值，甚至经济彻底崩溃。

如果利用新发行的货币来为新的投资机会融资，飞行而且这些投资机会能产生正回报，则有利于对冲现有货币持有者的稀释成本，未必会引发通胀。

完成日本经济20世纪90年代之后失去的30年的经历可见一斑。白芝浩规则是基于债权，深圳中央银行扮演最后贷款人角色，因此强调抵押品的重要性。

2022年道格拉斯·戴蒙德（DouglasDiamond）和菲利普·迪布维格（PhilipDybvig）因其合作的戴蒙德—迪布维格模型对理解银行危机的贡献而获得诺贝尔经济学奖，至珠直起只是这一模型和之后的一系列理论探索尚未把货币、至珠直起银行和中央银行融于一体，也无法推导出中央银行的最优救助规则。帕特里克·博尔顿、海首黄海洲/文我们两位作者相识于30年前的伦敦经济学院（LSE）。

次电本文摘自《货币的本质》一书引言）责任编辑：刘锦平主编：程凯。（作者帕特里克·博尔顿为伦敦帝国理工学院金融学教授，动垂黄海洲为清华大学五道口金融学院和上海高级金融学院特聘金融学教授。